El resultado de la inflación mensual fue del 0,1% m/m, que sorprendió levemente a las expectativas del mercado. La Encuesta de Expectativas de Variables Económicas (EVE) mostraba estimaciones de los agentes económicos de mercado en un 0,2% m/m, mientras que nosotros, en Puente anticipábamos un 0,1% m/m. La dinámica de la inflación se encuentra marcada por la corrección en los precios de los alimentos, que
lentamente, pero dentro de lo esperado, ha ido volviendo a sus promedios históricos, y ya en línea al comportamiento estacional de este componente del IPC.

Según el economista jefe de Puente Casa de Bolsa, Wildo González, en el mes de junio habían disminuido -0,4% m/m, sorprendiendo fuertemente a las expectativas de mercado, que esperaban para ese mes un valor de 0,4% m/m. Con todo, el dato de inflación del mes de julio, va camino a validar la proyección del Banco Central del Paraguay (BCP), que en el Informe de Política Monetaria (IPOM) reciente había mantenido su proyección de inflación a diciembre 2024 en 4% anual. Esta proyección discordaba con las expectativas contenidas en la EVE, que en junio esperaban para diciembre 2024 una inflación de 4,3% anual, en julio las expectativas de mercado retrocedieron a 4,2% anual. Con este dato del mes de julio, es altamente probable que las expectativas de mercado converjan al escenario.

Respecto a la inflación SAE (sin alimentos, combustibles y tarifas), el resultado fue del 0,4% m/m, cifra algo superior a nuestras expectativas en Puente, donde anticipábamos un valor cercano al 0,3% m/m. En términos interanuales, la inflación SAE alcanzó el 3,6% anual. La inflación core (SAE) se sitúa por debajo del centro del rango objetivo de inflación del Banco Central. Dando cuenta que los efectos de los incrementos previos (shocks de oferta) se han atenuado, y validando un escenario donde no existiría riesgos relevantes para el mediano plazo.

«En nuestro escenario macro no vemos cambios relevantes en los próximos meses en la parte corta de la curva de rendimiento, esto sustentado en donde descartamos reducciones adicionales de la TPM por parte del BCP, y esperamos un ciclo de mantención prolongada, a la expectativa del escenario internacional, pero con mucha atención al desarrollo de los traspasos y efectos de segunda vuelta del aumento en el precio de los alimentos junto con el incremento en reciente en el tipo de cambio, donde en ambos casos, nuestra visión es que estos no representan riesgos relevantes para la política monetaria, ni en el mediano plazo ni en el largo plazo», dijo González.

Por la parte mediana y larga de la curva de rendimiento, estos resultados en tasas en guaraníes (moneda local), comparado con otras economías de la región pueden parecer menores, pero creemos que esto se encuentra fuertemente justificado por el escenario donde la economía paraguaya crecería en los próximos años por sobre el promedio de la región y Latinoamérica (tomando proyecciones del FMI y BM).

Recomendación de estrategia
Como resultado de los datos recientes y su impacto en las proyecciones, Puente Casa de Bolsa mantiene su visión de que este escenario de un crecimiento económico superior a las estimaciones y una apreciación del tipo de cambio en el mediano plazo, sigue validando su recomendación por los bonos en moneda local (guaraníes) se presentan como una opción atractiva para los inversores. Estos bonos ofrecen la oportunidad de beneficiarse tanto del crecimiento económico como de la apreciación de la moneda local, lo que puede resultar en rendimientos superiores en comparación con los bonos denominados en moneda extranjera.

Sin embargo, Puente Casa de Bolsa mantiene su recomendación para aquellos inversores que tienen cierta aversión al riesgo cambiario, pero confían en las perspectivas macroeconómicas de Paraguay, la parte larga de la curva soberana en dólares puede ser una alternativa recomendable. En particular, el bono con vencimiento en 2044 se destaca como una opción sólida, ya que combina un atractivo rendimiento con una duración extendida, lo que permite a los inversores beneficiarse de las condiciones económicas favorables del país mientras mitigan su exposición al riesgo cambiario. Esta estrategia permite a los inversores posicionarse de manera óptima en función de sus preferencias de riesgo y sus expectativas sobre el desempeño económico de Paraguay.