En medio de tensiones comerciales y una gran incertidumbre política, el camino a seguir estará determinado por cómo se afronten los desafíos y se aprovechen las oportunidades, observan técnicos del Fondo Monetario Internacional (FMI).
La incertidumbre epistémica resultante y la imprevisibilidad política son un factor clave en las perspectivas económicas. De mantenerse, este aumento abrupto de aranceles y la incertidumbre que conlleva ralentizarán significativamente el crecimiento mundial. Como reflejo de la complejidad y la inestabilidad del momento, el informe del FMI presenta una serie de pronósticos para la economía mundial.
El pronóstico de referencia de Perspectivas de la economía mundial del FMI incluye anuncios arancelarios entre el 1 de febrero y el 4 de abril por parte de EE. UU. y contramedidas por parte de otros países. Esto reduce nuestro pronóstico de crecimiento global al 2,8 % y el 3 % este año y el próximo, una rebaja acumulada de aproximadamente 0,8 puntos porcentuales en relación con la actualización de Perspectivas de la economía mundial de enero de 2025 del Fondo. También se presenta un pronóstico global que excluye los aranceles de abril (pronóstico anterior al 2 de abril). Bajo esta trayectoria alternativa, el crecimiento global solo habría visto una modesta rebaja acumulada de 0,2 puntos porcentuales, al 3,2 % para 2025 y 2026.
Finalmente, se incluye un pronóstico basado en modelos que incorpora anuncios realizados después del 4 de abril. Durante ese período, Estados Unidos detuvo temporalmente la mayoría de los aranceles mientras aumentaba los de China a niveles prohibitivos. Esta pausa, incluso si se extiende indefinidamente, no cambia materialmente la perspectiva global en comparación con el pronóstico de referencia. Esto se debe a que la tasa arancelaria efectiva general de los Estados Unidos y China sigue siendo elevada, si bien algunos países que inicialmente tenían aranceles elevados ahora se beneficiarán, mientras que la incertidumbre inducida por las políticas no ha disminuido.
A pesar de la desaceleración, el crecimiento mundial se mantiene muy por encima de los niveles de recesión. La inflación mundial se revisa al alza en aproximadamente 0,1 puntos porcentuales cada año; sin embargo, el impulso desinflacionario continúa. El comercio mundial se ha mostrado bastante resiliente hasta ahora, en parte porque las empresas pudieron redireccionar los flujos comerciales cuando fue necesario. Esto podría complicarse en esta ocasión. Proyectamos que el crecimiento del comercio mundial disminuirá más que la producción, hasta el 1,7 % en 2025, una revisión significativa a la baja desde la actualización del informe WEO de enero de 2025 del FMI.
Sin embargo, la estimación global oculta una variación sustancial entre países. Los aranceles constituyen un shock de oferta negativo para la jurisdicción de aplicación, ya que los recursos se reasignan a la producción de artículos menos competitivos, con la consiguiente pérdida de productividad agregada y un aumento de los precios de producción. A mediano plazo, cabe esperar que los aranceles reduzcan la competencia y la innovación y aumenten la búsqueda de rentas, lo que perjudicará aún más las perspectivas.
En Estados Unidos, la demanda ya se estaba moderando antes de los recientes anuncios de política monetaria, lo que refleja una mayor incertidumbre política. Según nuestro pronóstico de referencia del 2 de abril, hemos reducido nuestra estimación de crecimiento para EE. UU. este año al 1,8 %. Esto representa 0,9 puntos porcentuales menos que en enero, y los aranceles representan 0,4 puntos porcentuales de dicha reducción. También elevamos nuestra previsión de inflación para EE. UU. en aproximadamente 1 punto porcentual, frente al 2 % anterior.
Para los socios comerciales, los aranceles son principalmente un shock negativo de la demanda, que aleja a los consumidores extranjeros de sus productos, aunque algunos países pueden beneficiarse de la desviación del comercio. En consonancia con este impulso deflacionario, hemos reducido nuestra previsión de crecimiento de China para este año al 4 %, lo que supone una reducción de 0,6 puntos porcentuales, y la inflación se ha revisado a la baja en aproximadamente 0,8 puntos porcentuales.
El crecimiento en la eurozona, sujeta a aranceles efectivos relativamente más bajos, se revisa a la baja en 0,2 puntos porcentuales, hasta el 0,8 %. Tanto en la eurozona como en China, un mayor estímulo fiscal brindará cierto apoyo este año y el próximo. Muchas economías de mercados emergentes podrían enfrentar desaceleraciones significativas dependiendo de dónde se establezcan los aranceles. El FMI ha revisado a la baja su previsión de crecimiento para el grupo en 0,5 puntos porcentuales, hasta el 3,7 %.
Las densas cadenas de suministro globales pueden magnificar los efectos de los aranceles y la incertidumbre. La mayoría de los bienes comercializados son insumos intermedios que cruzan las fronteras varias veces antes de convertirse en productos finales. Las disrupciones pueden propagarse a lo largo de la red global de insumo-producto con potenciales efectos multiplicadores importantes, como vimos durante la pandemia. Es probable que las empresas que enfrentan un acceso incierto al mercado hagan una pausa a corto plazo, reduzcan la inversión y el gasto. Asimismo, las instituciones financieras reevaluarán la exposición de los prestatarios. El aumento de la incertidumbre y el endurecimiento de las condiciones financieras podrían ser determinantes a corto plazo, lastrando la actividad económica, como se refleja en la fuerte caída de los precios del petróleo.
El efecto de los aranceles sobre los tipos de cambio es complejo. Estados Unidos, como país que aplica los aranceles, podría ver su moneda apreciada, como en episodios anteriores. Sin embargo, la mayor incertidumbre política, las perspectivas de crecimiento más sombrías en EE. UU. y un ajuste en la demanda global de activos en dólares —que hasta ahora ha sido ordenado— pueden lastrar el dólar, como observamos desde el anuncio de los aranceles. A mediano plazo, el dólar podría depreciarse en términos reales si los aranceles se traducen en una menor productividad en el sector estadounidense de bienes transables, en comparación con sus socios comerciales.
Los riesgos para la economía mundial han aumentado, y el agravamiento de las tensiones comerciales podría frenar aún más el crecimiento. Las condiciones financieras podrían endurecerse aún más a medida que los mercados reaccionen negativamente a la disminución de las perspectivas de crecimiento y la mayor incertidumbre. Si bien los bancos se mantienen bien capitalizados en general, los mercados financieros podrían enfrentarse a pruebas más severas.
Sin embargo, las perspectivas de crecimiento podrían mejorar de inmediato si los países flexibilizan su actual política comercial y forjan nuevos acuerdos comerciales. Abordar los desequilibrios internos puede, con el paso de los años, compensar los riesgos económicos y aumentar la producción mundial, contribuyendo a la vez significativamente a corregir los desequilibrios externos. Para Europa, esto implica aumentar el gasto en infraestructura para acelerar el crecimiento de la productividad. También implica impulsar la demanda interna en China e intensificar la consolidación fiscal en Estados Unidos.
Las recomendaciones de política del FMI exigen prudencia y una mayor colaboración. La primera prioridad debe ser restablecer la estabilidad de la política comercial y forjar acuerdos mutuamente beneficiosos. La economía mundial necesita un sistema comercial claro y predecible que aborde las lagunas persistentes en las normas comerciales internacionales, incluido el uso generalizado de barreras no arancelarias u otras medidas que distorsionan el comercio. Esto requerirá una mayor cooperación.
La política monetaria también deberá mantener su agilidad. Algunos países podrían enfrentarse a mayores disyuntivas entre inflación y producción. En otros, las expectativas de inflación podrían debilitarse, con un nuevo shock inflacionario poco después del anterior. Los países que experimenten un resurgimiento de las presiones inflacionarias requerirán un ajuste monetario contundente. Para otros, el shock negativo de demanda justificará tasas de interés más bajas. La credibilidad de la política monetaria será importante en todos los casos, y la independencia del banco central sigue siendo un pilar fundamental.
La mayor volatilidad externa derivada de los ajustes arancelarios y un posible entorno prolongado de aversión al riesgo podrían dificultar el manejo de los mercados emergentes. Un documento sobre marco integrado de políticas del FMI enfatiza la importancia de permitir que las monedas se ajusten cuando estén impulsadas por fuerzas fundamentales, como es el caso actual, y detalla las condiciones específicas en las que es aconsejable que los países intervengan.
Las autoridades fiscales se enfrentan a disyuntivas más complejas: un alto nivel de deuda, un bajo crecimiento y el aumento de los costos financieros. La mayoría de los países aún tienen un margen fiscal insuficiente y necesitan implementar planes de consolidación graduales y creíbles, mientras que algunos de los países más pobres, también afectados por la reducción de la ayuda oficial, podrían experimentar dificultades de endeudamiento.
Las nuevas necesidades de gasto están lastrando aún más la fragilidad fiscal. Aumentarán las solicitudes de apoyo para quienes corren el riesgo de sufrir graves perturbaciones a causa de las perturbaciones. Dicho apoyo debería seguir siendo específico e incorporar cláusulas de extinción automática. La experiencia de los últimos cuatro años sugiere que es más fácil abrir el grifo del apoyo fiscal que cerrarlo.
Algunos países, especialmente en Europa, se enfrentan a nuevos y permanentes aumentos del gasto en defensa. ¿Cómo financiarlos? En los países con suficiente margen fiscal, solo la parte temporal del gasto adicional —es decir, el apoyo temporal para adaptarse al nuevo entorno o el aumento inicial del gasto para reconstruir las capacidades de defensa— debería financiarse con deuda. En el resto de los países, las nuevas necesidades de gasto deberían compensarse con recortes del gasto en otras áreas o con nuevos ingresos.
No debemos perder de vista la necesidad de un crecimiento más sólido. Los gobiernos deben seguir implementando reformas fiscales y estructurales que ayuden a movilizar recursos privados y a reducir la asignación ineficiente de recursos. También deben invertir en la infraestructura digital y la capacitación necesarias para beneficiarse de nuevas tecnologías como la inteligencia artificial.
Finalmente, deberíamos preguntarnos por qué nuestro sistema global justifica una reorganización y reconocer que décadas de profundización de los lazos comerciales propiciaron un crecimiento económico rápido, pero desigual. En muchas economías avanzadas, existe una profunda percepción de que la globalización desplazó injustamente muchos empleos manufactureros nacionales. Estas quejas tienen cierto fundamento, aun cuando la proporción de empleo manufacturero en las economías avanzadas ha experimentado un declive secular en países con superávits comerciales, como Alemania, o déficits, como Estados Unidos.
La fuerza más profunda detrás de este declive es el progreso tecnológico y la automatización, no la globalización: en ambos países, la participación de la manufactura en la producción se ha mantenido estable. Ambas fuerzas son, en última instancia, beneficiosas, pero pueden ser muy disruptivas para las personas y las comunidades. Es una responsabilidad colectiva garantizar el equilibrio adecuado entre el ritmo del progreso o la globalización y abordar las dislocaciones asociadas.
Esto requiere que los responsables de las políticas piensen mucho más allá de la perspectiva reduccionista de las transferencias compensatorias entre «ganadores» y «perdedores», ya sea de las revoluciones tecnológicas o de la globalización. En este sentido, lamentablemente no se ha hecho lo suficiente, lo que ha empujado a muchos a adoptar una visión de suma cero según la cual las ganancias de algunos solo se obtienen a expensas de otros. En cambio, es importante comprender mejor estas causas fundamentales para que podamos construir un sistema comercial mejorado que ofrezca más oportunidades. Este objetivo está consagrado en los artículos de acuerdo del FMI, que piden » facilitar la expansión y el crecimiento equilibrado del comercio internacional, y contribuir así a la promoción y el mantenimiento de altos niveles de empleo e ingresos reales «.
La integración global no es un objetivo en sí misma. Es un medio para un fin, importante en la medida en que contribuye a mejorar el nivel de vida de todos.
